В сентябре экономика Монголии зафиксировала заметный всплеск: денежная масса (M2) увеличилась на 30,7% по сравнению с прошлым годом. Это самый высокий показатель за последние 12 месяцев, и динамика этого роста заставляет внимательнее присмотреться к тому, откуда «приходят» деньги в экономику.
Если проследить путь этого роста, можно увидеть две принципиально разные фазы.
Первое полугодие: ставка на внешние ресурсы
В начале года двигателем роста были чистые иностранные активы. Простыми словами, это разница между тем, что страна накопила в валюте, золоте и ценных бумагах, и её внешними долгами. Когда этот показатель растет, это отличный сигнал: в страну активно заходит валюта через экспорт, иностранные инвестиции или международную помощь. Рост M2 в первом полугодии был «здоровым» — он отражал приток капитала и укрепление валютных резервов.
Сентябрь: смена курса на внутренние заимствования
Ситуация кардинально изменилась осенью, когда основной вклад в расширение денежной массы внесли уже не внешние факторы, а чистые внутренние активы. Этот показатель отражает объем кредитов, выданных банками бизнесу, населению и, что особенно важно, правительству.
Почему это произошло именно сейчас? Здесь прослеживаются две ключевые причины:
Государственные заимствования. В сентябре правительство выпустило облигации, что стало мощным стимулом для роста внутренних активов. По сути, именно бюджетные решения стали главным «двигателем» денежной эмиссии в этот период.
Кредитная нагрузка на граждан. На фоне жесткой политики Банка Монголии доступ к дешевым деньгам ограничен, поэтому люди вынуждены активнее пользоваться потребительскими и зарплатными кредитами.
Итог
Хотя классическая экономическая теория обычно связывает рост внутренних активов с бумом кредитования бизнеса и частного сектора, в текущих реалиях Монголии картина выглядит иначе. Основным бенефициаром и инициатором этого процесса выступает государство. Мы наблюдаем переход от модели, подпитываемой внешними инвестициями, к модели, где денежная масса расширяется за счет внутренних долговых инструментов и кредитной активности населения. Это важный сигнал, который требует осторожности: насколько долго такая «внутренняя» подпитка сможет поддерживать экономический баланс?
Перевод МОНГОЛИЯ СЕЙЧАС
